近日，关于中国每年诞生30万个试管婴儿的话题登上了微博热搜。据央视财经报道，在三胎开放政策的激励下，很多医院的辅助生殖科室接待的咨询患者越来越多，一些三甲医院甚至出现了 "一号难求 "的情况。

　　从商业潜力来看，辅助生殖是一个极具想象力的赛道，但资本对辅助生殖的热度却不高。

　　政策是好的，但为什么风投基金不青睐？

　　5月31日，三胎生育政策落地，在二级市场上辅助生殖概念股闻风大涨，龙头股金信再生（01951）当天上涨17.5%，最高市值近59亿元。

　　在政策的刺激和影响下，辅助生殖一级市场的风口有多大？回顾2015年二胎政策对资本市场的影响，辅助生殖赛道的融资事件从2014年的2起增加到2015年的12起。据IT桔子统计，以 "辅助生殖 "为关键词搜索，从2015年开始，辅助生殖行业投融资开始火爆，辅助生殖风口确立，资本迅速涌入。

　　2021年辅助生殖行业投融资事件数量为8起，投融资金额为4.94亿元。

　　2021年上半年，辅助生殖行业投融资金额不超过2亿元，比上年同期少。三胎开放后，威拓生物完成了1亿元的C轮融资。

　　和悦资本认为，三胎政策对行业尤其是资本市场会有短期的积极影响，但其效果不会长期持续。对于辅助生殖公司来说，其增长逻辑主要还是不孕不育患者比例的上升和辅助生殖市场渗透率的提高。

　　福君基因副总经理刘静同意上述观点，"三胎政策肯定会有短期刺激，但长期来看可能不会那么高，整体刺激效果没有二胎政策高。"

　　刘京继续说："2015年的融资热很可能是因为二胎政策，所以说资本对这个行业寄予厚望。但对市场规模的问题，国内市场的渗透率还是比较低的，所以整体体量不是很大，资本是希望能够实现的。"

　　金鑫生殖招股书显示，2021年中国辅助生殖的市场渗透率为7%，而美国同年的渗透率为30.2%。

　　但在刘静看来，辅助生殖的市场潜力还是很大的。"比如说，如果能打通医保，肯定会有一大波增长。"

　　辅助生殖的两大核心问题：拿证、进医保

　　从券商研究报告中分析，目前辅助生殖行业的两大痛点，一是牌照稀缺，二是相关技术还没有纳入医保。

　　根据2021年公布的批准开展人类辅助生殖技术和建立人类精子库的医疗机构名单，截至2021年12月31日，我国共有536家医疗机构获批开展人类辅助生殖技术，其中411家医疗机构获批开展一代、二代技术（公立36家，私立44家）；78家医疗机构获批开展三代技术（公立78家，私立44家）。获批开展三代技术的医疗机构总数为78家（公立76家，私立+私立共2家）。

　　可以看出，稀缺的牌照主要配置在实力雄厚的公立医院。

　　天风证券（601162.SH）研究报告指出，辅助生殖许可的申请条件严格，周期长。申请辅助生殖牌照可分为三条路径，第一条是从无到有，但集人工授精、试管婴儿一、二、三代的牌照共需10.5年；第二条是与公立医院合作；第三条是收购民营医院牌照。

　　因此，近年来辅助生殖行业并购不断涌现，一些企业通过收购拥有辅助生殖牌照的医院，实现快速进入。例如，麦迪科技（603990.SH）目前已收购+收购6家辅助生殖医院，布局牌照；复星医药（600196.SH，02196）以9.09亿元收购深圳恒生医院60%的股权；金鑫生殖以3.2亿元收购武汉黄浦中西医结合妇产医院75%的股权。

　　刘京表示，辅助生殖行业有两个效应，一个是名医效应，另一个是头部效应。纵观近几年的发展历程，辅助生殖头部医院的排名没有太大变化。"并购大多发生在民营机构，几年的并购潮下来，小机构确实会比较难做。"

　　此外，据了解，目前国内辅助生殖服务的定价大致为：单周期人工授精的总费用为0.8-12万元；一代、二代、三代试管婴儿的总费用为2.5-3万元、4-5万元、8-10万元。

　　辅助生殖服务的费用相对较高，目前不在医保范围内。正因为如此，使用人群受到限制。"其实在需要辅助生殖的人群中，也就是说，特别想生孩子的往往是农村群体，他们的经济状况又相对偏差，可能做1次不成功，就不愿意花钱做第二次、第三次。" 一些业内人士如是说。

　　关于辅助生殖纳入医保，9月15日，国家医保局网站发布《国家医保局对十三届全国人大四次会议第5581号议案的答复》，公布了国家医保局对全国人大代表高莉提出的 "关于'不孕不育'纳入国家医保，提高人口增长的建议 "的答复。

　　国家医保局在答复中指出，人口发展是关系到中华民族发展的一个重大问题。为促进人口长期均衡发展，医保部门将符合条件的辅助生育药物溴隐亭、曲普斯地尼、氯米芬等促排卵药物纳入支付范围，提高了不孕不育患者的用药保障水平。同时，在治疗方案上，将引导各地立足 "基本 "定位，在科学测算、充分论证的基础上，逐步将医保能够承受的技术成熟、安全可靠、费用可控的治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围。

　　国家医保局表示，下一步将进一步会同有关部门研究完善政策，努力提高不孕不育患者的保障水平。

　　事实上，一些保险公司已经推出了 "不孕不育 "辅助治疗的保险产品，包括检查检验费、药费、治疗费、胚胎移植手术费和 "不孕不育 "辅助治疗费。这些保险产品包括检查检验费、药品费、治疗费、胚胎移植手术费以及因不孕不育辅助治疗引起的一些危重疾病和辅助生殖并发症的费用。

　　例如，《创投日报》记者从麦迪科技获悉，该公司将与渤海保险在辅助生殖领域展开合作。